updated 3:05 PM, May 27, 2020 America/Bogota
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La guerra del precio del petróleo ha puesto en riesgo un mega acuerdo de $ 69 mil millones

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Mohammad Bin SalmanIncluso antes de la última serie de anuncios sobre el acuerdo de la empresa insignia de petróleo y gas de Arabia Saudita, Aramco, para adquirir una participación del 70 por ciento en la compañía petroquímica clave del Reino, Saudi Basic Industries Corporation (SABIC), por US $ 69.1 mil millones, del país Fondo de riqueza soberana, el Fondo de Inversión Pública (PIF), el "acuerdo" parecía un truco contable sin sentido que transfiere dinero de un lado del balance saudí a otro. Parecía así porque eso es lo que es, pero también es mucho peor que eso.
 
Más allá de las tonterías retóricas de los diversos participantes involucrados acerca de las "sinergias" de mejora de valor entre las dos entidades, el hecho evidente de que no hay ninguna. El director ejecutivo de Aramco, Amin Nasser, a menudo ha enfatizado que quiere posicionar a la compañía menos como una unidad directa de extracción de petróleo crudo y más como un desarrollador de productos petroquímicos avanzados de alto valor agregado.
 
Sin embargo, la compra de una participación mayoritaria en SABIC por parte de Aramco, dada la infraestructura existente de Aramco, conducirá a una enorme duplicación de recursos: personas, oficinas, equipos, investigación y desarrollo, marketing y capital empleado, entre otros. Además, la superposición de la gerencia superior y media existente de SABIC con las de Aramco, una burocracia estatal anticuada, afectará significativamente la eficiencia operativa y los márgenes de SABIC.
 
Para aquellos que piensan lo contrario, Aramco tiene una historia al respecto que hace una lectura sombría. Sus propios antiguos productos químicos y su brazo de refinación, la Rabigh Refining and Petrochemical Company (PetroRabigh), se lanzó a través de una oferta pública inicial (OPI) en 2008. Aunque gran parte de su muy largo prospecto se lanzó con la singular intención de mostrar a PetroRabigh como un líder - La operación de muesca manejada por los mejores y más brillantes, una imagen muy diferente, es decir, verdadera, surgió de los apéndices aún más largos que estaban legalmente obligados a estar presentes en el documento de IPO.
 
Hubo advertencias a los posibles inversores de que PetroRabigh tenía 'préstamos significativos a largo plazo', con mucho más por venir para financiar futuros planes de expansión. Después de su listado de OPI, hubo incendios y fallas de energía en su planta principal y la deuda continuó aumentando. El precio de la acción, para aquellos desafortunados que han creído lo que los sauditas les dijeron, cayó como una piedra, perdiendo alrededor del 80 por ciento de los fondos invertidos en la acción durante el primer año más o menos y siguió siendo una operación perdedora durante los próximos 10 años. años.
 
Dado que claramente no se puede confiar en la alta gerencia de Aramco para ejecutar un baño caliente, y mucho menos para un gigante químico del tamaño y la complejidad de SABIC, se plantea la cuestión de cuál podría ser el punto del 'acuerdo'. Ciertamente no se trata de acumular fondos muy necesarios para impulsar el problemático presupuesto de Arabia Saudita. "Lo que ves aquí es que Aramco, de propiedad estatal, está comprando una participación en el SABIC de propiedad estatal del fondo soberano de propiedad estatal, el PIF", dijo a OilPrice.com un administrador senior de fondos de cobertura de Nueva York .
 
“En lugar de que fluya dinero saudita nuevo a Arabia Saudita como pago por el cinco por ciento de Aramco que se hizo público, pero que no pudieron escapar porque toda la OPI parecía tan venenosa, que se habría utilizado para financiar MbS's [El Príncipe Heredero Mohammed bin Salman] grandioso plan 'Visión 2030' [diseñado para diversificar el Reino lejos de su dependencia del petróleo] - en realidad es dinero saudita que ya está en su balance soberano que se está utilizando ”, agregó.
 
Incluso si Aramco hubiera ofrecido comprar el 30 por ciento más de la porción no PIF de SABIC que figura en el índice Tadawul All Share de Arabia Saudita, se podría argumentar que al menos Arabia Saudita estaba obteniendo algo de dinero nuevo en sus arcas soberanas, pero este no es el caso. caso. Además, el acuerdo será destructivo para el valor de los balances de SABIC, ya que la intención de Aramco anteriormente establecida era emitir bonos respaldados por el balance de SABIC y adjuntos al nombre de SABIC que, en efecto, haría que SABIC pagara la compra de Aramco de eso, en un acuerdo de estilo de compra apalancada.
 
El punto real del acuerdo, por lo tanto, una serie de banqueros con conocimiento de los procedimientos le dijeron a OilPrice.com, es permitir que MbS guarde algo de cara. Antes de que MbS se embarcara en la segunda guerra desastrosa de los precios del petróleo de los sauditas contra el sector del esquisto de EE. UU. En menos de una década, el 'acuerdo' Aramco-SABIC debía haber proporcionado dinero para que el PIF se embarcara en varios proyectos con cerebro de liebre relacionados con su ' Visión 2030 ', incluida la construcción de una ciudad futurista en un rincón remoto del desierto de Arabia Saudita. También debía haber sido utilizado para agregar 'valor extra' a la flotación de OPI de Aramco cada vez más rechazada hasta que alguien de alto nivel en el lado de la banca de inversión de EE. UU. Del equipo asesor de OPI se dio cuenta de que el acuerdo haría que el ya tóxico Aramco se viera aún peor.  
 
Ahora, sin embargo, MbS está atrapado entre una roca y un lugar difícil con este acuerdo. Por un lado, el acuerdo se anunció formalmente con la gran fanfarria tan popular entre los tiranos de la hojalata, por lo que debe seguir adelante, de lo contrario, MbS se perderá de vista. Tal como están las cosas, en marzo, el banco central de Arabia Saudita agotó sus activos externos netos a la tasa más rápida desde al menos 2000, lo que pone en tela de juicio la sostenibilidad de la crucial relación económica SAR-US $. Al mismo tiempo, el Reino cayó en un déficit presupuestario de más de $ 9 mil millones en el primer trimestre y varios analistas independientes predicen que su producto interno bruto general podría reducirse en más del 3 por ciento este año (la primera contracción absoluta desde 2017 y el mayor desde 1999), mientras que el déficit presupuestario podría ampliarse al 15 por ciento de la producción económica.
 
Por otro lado, sin embargo, ahora tiene aún menos sentido que antes, lo que no era nada en absoluto, ya que el acuerdo no generará nuevos fondos no estatales que aún no están en el balance general de Arabia Saudita. En consecuencia, MbS ahora está operando en un mundo de irrealidad 'Alicia en el país de las maravillas', que puede caracterizarse perfectamente por la propia Alicia: “Si tuviera un mundo propio, todo sería una tontería. Nada sería lo que es, porque todo sería lo que no es. Y al contrario, lo que es, no lo sería. Y lo que no sería, lo sería. ¿Lo ves?" Dado que todos los que están conectados con el 'acuerdo' ahora están operando en un nivel de pura fantasía, el enfoque de un acuerdo que nunca fue realmente un acuerdo es el precio del acuerdo (para el cual no hay un precio real, ya que el acuerdo es irreal).
 
Los detalles son que supuestamente Aramco quiere pagar menos por SABIC de lo acordado. La razón declarada es que el valor de SABIC ha caído más del 40 por ciento, y la razón citada para la caída es el efecto de la pandemia de coronavirus. Los funcionarios saudíes que venden estas tonterías no afirman que esto sea solo la mitad de verdad y que la razón por la cual el valor de SABIC se ha desplomado es porque MbS decidió lanzar una guerra de precios del petróleo diseñada para reducir los precios del petróleo en un momento en que el coronavirus en sí mismo bastará para destruir la demanda y provocar el colapso de los precios del petróleo. 
 
En cualquier caso, las acciones de SABIC se cotizaron en torno a SAR70, en comparación con el precio de SAR123.39 estipulado en el acuerdo original, y la compañía sufrió una segunda pérdida trimestral consecutiva en el primer trimestre. Todo esto ha llevado el valor de mercado total de SABIC ahora a alrededor de US $ 56.5 mil millones, colocando el valor de la participación planificada de Aramco en alrededor de US $ 40 mil millones, no los US $ 69.1 mil millones originalmente acordados. En resumen, Aramco quiere pagar menos por ello, pero como solo está pagando la participación que posee un brazo del gobierno saudí a otro, el acuerdo también podría tener un precio en gorriones, nubes o ángeles en la cabeza de un alfiler. .
 
El verdadero mensaje que surge de esto es que MbS necesita continuar fingiendo ante su gente, pero, lo que es más importante, ante los saudíes mayores que podrían eliminarlo en un momento en que el tema de la sucesión al rey Salman enfermo es el centro y la delantera. ese dinero está llegando a Arabia Saudita desde algún lugar. El hecho de que sea un truco contable solo se perderá para la mayoría de los sauditas y MbS puede convencer a algunos de los saudíes mayores que están más cerca de él de que de alguna manera el dinero que fluye al PIF puede representarse ante el saudíes mayores más hostiles como 'financiamiento externo' que puede ser reutilizado para su uso dentro del marco 'Visión 2030'.
 
"Es crucial que MbS se gane algo de tiempo, ya que muchos sauditas mayores se resienten de su rápido ascenso al poder y esto empeoró con la supuesta represión anticorrupción a fines de 2017 y luego sucedió lo mismo con los sauditas mayores en marzo, cuando atacó a dos de los miembros más influyentes de la familia real, el príncipe Ahmed bin Abdul Aziz [el hermano menor del rey Salman] y Mohammed bin Nayef [el ex príncipe heredero y ministro del interior] ", dijo a OilPrice.com la última fuente cercana al gobierno saudí. semana. “Para muchos de estos saudíes desafectos altamente ubicados, él [MbS] está en tiempo prestado, y están esperando ver hasta dónde llegarán los estadounidenses para retirar su apoyo a él, personalmente, después de la llamada telefónica y la retirada del Baterías de misiles patriotas ”, concluyó.
 
Por Simon Watkins para Oilprice.com