updated 11:06 AM, Jul 5, 2020 America/Bogota
A+ A A-

Análisis: ' El petróleo nunca volverá a alcanzar U$ 100 dólares '

0
0
0
s2sdefault
TERMINAL OILLa reciente predicción de JP Morgan de que los precios del petróleo alcanzarían los 190 dólares ha reavivado una conversación sobre lo alto que la crisis de suministro que se avecina enviará petróleo.
 
El auge del esquisto estadounidense transformó el mercado del petróleo para siempre, proporcionando a los mercados una forma rápida de aumentar la producción y hacer frente a la demanda si los precios se rompen por encima de los $80.
 
También hay una disminución de la demanda a largo plazo para los mercados que hacen que un pico de precios por encima de $100 sea poco probable.
 
Desde hace más de una semana, los precios del petróleo se han consolidado en torno al nivel psicológicamente importante de 40 dólares por barril, ya que el peor de los recientes desplomes del precio del petróleo parece estar en el espejo retrovisor. Hasta ahora, los recortes de la producción de la OPEP+ parecen ir bien con productores recalcitrantes como Iraq, Kazajstán, Azerbaiyán, Nigeria y Angola, lo que aumenta la esperanza de que los mercados se hayan reequilibrado efectivamente. Aun así, algunos apostadores del petróleo creen que esto es sólo el comienzo y que los precios del petróleo se elevan en territorios más raros.
 
Específicamente, JPMorgan se ha duplicado en una predicción anterior de un "superciclo alcista" que podría tomar los precios del petróleo más allá de $100/barril debido a un déficit de suministro dramático.
 
Christyan Malek, jefe de la investigación de petróleo y gas de JPMorgan en Europa, Oriente Medio y Africa, ha reiterado una nota alcista anterior en la que había predicho que los precios del petróleo podrían elevarse a 190 dólares por barril debido a los dramáticos recortes del capex por parte de los productores, entre otros factores.
 
El petróleo mundial no ha visto precios de 100 dólares por barril desde 2014, con 145 dólares por barril que sirve como marca de agua alta durante dos décadas.
 
Malek ha sido bajista desde 2013, pero ahora se ha vuelto alcista debido a lo que él ve como un "déficit de oferta-demanda" que se avecinaba que podría surgir en 2022 y posiblemente alcanzaría los 6,8 millones de libras esterlinas para 2025 si los mercados mantienen su trayectoria actual.
 
Malek no ha ofrecido un objetivo de precios para su caso de toro, pero le ha dicho a CNN Business que la llamada alcista de $190 de su firma desde marzo sigue en pie.
 
Malek dice que las empresas petroleras necesitan gastar mucho sólo para mantener la producción, algo que claramente no está sucediendo con las inversiones iniciales globales que se espera que caigan a un mínimo de 15 años de 383 mil millones de dólares en el año en curso.
 
Curiosamente, habíamos reflejado preocupaciones similares en una pieza reciente.
 
Habíamos destacado cómo es probable que el nivel actual de gasto de capital tenga un impacto negativo en la producción, especialmente si los precios del petróleo se mantienen en estos niveles durante un par de años más. Con los precios del petróleo recientemente hundidos a mínimos plurianuales y la demanda severamente suprimida por la crisis del Covid-19, los productores de esquisto estadounidense han entrado en modo de supervivencia y han reducido el capex de 2020 en 85 mil millones de euros en un intento por proteger los balances, mantener los pagos de los accionistas y preservar la liquidez. Según la EIA, el suministro de petróleo caería en más de 45 millones de bpd si no se realizara ninguna inversión de capital en campos existentes o nuevos entre 2017-2025. Incluso las continuas inversiones en los campos existentes, pero sin nuevos campos en línea -también conocido como el "descenso observado"- todavía conducirían a una disminución de cerca de 27,5 millones de bpd durante el período previsto. Suponiendo que la demanda mundial de petróleo caiga en 10 millones de bpd en la era post-COVID-19, todavía dejaría una enorme brecha de oferta-demanda de 17,5 millones de bpd.
 
Esto sugiere que la producción podría verse afectada materialmente si Capex permanece en los niveles actuales durante otros 2-3 años.
 
Nimble Shale
 
Mientras que creemos que es probable que la producción sufra materialmente si los niveles de capex no suben y, por lo tanto, apoyan los precios del petróleo, no prevemos una situación en la que los precios del petróleo podrían superar los 100 dólares por barril, como han sugerido JPMorgan y Malek.
 
Hace unos dos años, la Harvard Business Review predijo que habíamos visto el último de esos enormes auges y desplomes del petróleo debido al aumento del esquisto estadounidense. Según HBR, las compañías de esquisto más pequeñas de Estados Unidos son mucho más ágiles que las NOC tradicionales (compañías petroleras nacionales), lo que las deja bien situadas para responder rápidamente a cualquier pico o caída temporal de suministro de petróleo:
 
"... con los productores de petróleo en América del Norte expandiendo la producción, es probable que los precios sigan siendo volátiles. A diferencia de las compañías petroleras nacionales y las entidades petroleras que normalmente tardan de cinco a 10 años en desarrollar reservas de petróleo convencionales, estos actores independientes y "no convencionales" han mejorado su tecnología de perforación y fracturación hasta el punto de que pueden responder en cuestión de meses a picos temporales o caídas en el mercado.
 
Las recientes oscilaciones de precios ponen de relieve una nueva era de incertidumbre que se apodera de los mercados energéticos del mundo. A medida que los productores mundiales de petróleo trabajan en propósitos cruzados, el ciclo tradicional de auge y desplome de la industria está siendo reemplazado por rotaciones de precios más rápidas y poco profundas basadas en cambios en la producción. Hace que los movimientos de los precios sean menos extremos, pero también más difíciles de predecir. El número constantemente fluctuante de barriles de crudo disponibles a partir de operaciones ágiles de esquisto es un factor principal, pero también lo son los impactos a largo plazo del aumento de la eficiencia del combustible y los ajustes y comienzos de la transición global lejos de los combustibles fósiles a la demanda mundial. Las noticias son buenas para los clientes, pero hace que planificar para los actores de la industria sea mucho más difícil".
 
La pregunta del millón es si el esquisto estadounidense será capaz de recuperarse de la crisis en curso con la misma resiliencia que ha mostrado en el pasado.
 
Después de la quiebra petrolera de 2015-16, los productores de esquisto pudieron sobrevivir a una guerra de precios saudita anterior al reducir sus costos en alrededor del 50 por ciento y roping en los inversores, una medida que desencadenó una nueva fase de crecimiento espectacular. A medida que la OPEP comenzó a reducir la producción de nuevo, la producción de esquisto de Estados Unidos aumentó en casi 4 millones de bpd en el espacio de unos 3,5 años.
 
Desafortunadamente, esta vez es un juego de pelota muy diferente.
 
Las empresas estadounidenses de esquisto ya están en modo de supervivencia, habiendo reducido capex en un 30 por ciento en el año en curso.
 
Capex todavía no había vuelto a niveles anteriores registrados antes del último busto de petróleo, lo que significa que simplemente no tienen mucho margen para hacer más cortes sin perjudicar sustancialmente la producción. Para empeorar las cosas, el sector ya está muy endeudado y profundamente a favor. Los ejecutivos pueden culpar a la pandemia de Covid-19 y a la guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia por su angustia en curso, pero la verdad es que Wall Street y el universo de inversión habían comenzado a agriarse en una industria que durante años ha priorizado el crecimiento sobre la rentabilidad.
 
Crecimiento al precio adecuado
 
Wall Street probablemente permanecerá impasible hasta que el rallye del precio del petróleo alcance un nivel crítico.
 
Tanto Arabia Saudita como Rusia estarán observando atentamente las luchas del esquisto, con la esperanza de capturar una porción más grande del mercado. Pero esta estrategia no está exenta de riesgos para ninguna de las partes, especialmente para Riad.
 
Ambos países dependen en gran medida de los ingresos petroleros, ya que Moscú necesita un precio del petróleo de 40 dólares por barril para equilibrar su presupuesto, mientras que Riad necesita más de 80 dólares por barril para equilibrar sus libros según el FMI.
 
Las autoridades estadounidenses culpan principalmente a Arabia Saudita, no a Trump, del último colapso del petróleo.
 
Recientemente, los senadores del estado petrolero amenazaron con retirar la ayuda militar para Arabia Saudita, y es probable que continúen jugando con el Reino mientras persistan los bajos precios del petróleo. Moscú, por su parte, ya está bajo sanciones energéticas de Estados Unidos, y los bajos precios del petróleo harán que las restricciones de Washington sean aún más dolorosas.
 
Es poco probable que Wall Street se interese en el naciente repunte del precio del petróleo, pero probablemente arrojará su peso detrás del sector una vez que los precios comiencen a acercarse a los 80 dólares por barril que Riad necesita para equilibrar su presupuesto.
 
En otras palabras, es probable que el esquisto se recupere -pero sólo al precio correcto- en ese momento podríamos ver un diluvio de la mercancía negra que probablemente limitará nuevos avances en los precios del petróleo.
 
Por último, es probable que el rápido aumento de las energías renovables atenúe los beneficios a largo plazo del sector petrolero porque haría que el petróleo fuera demasiado antieconómico. De hecho, el año pasado, BNP Paribas dijo a CNBC que los precios del petróleo deben permanecer entre 10 y 20 dólares por barril para seguir siendo competitivos en el sector de la movilidad fundamental:
 
"Lo que estamos diciendo es que si estás comparando invirtiendo dinero en energía renovable en conjunto con vehículos eléctricos, puedes obtener de seis a siete veces el rendimiento energético en las ruedas (energía útil, movilidad) para el mismo desembolso de capital que puedes gastar en petróleo al precio de mercado actual de 60 dólares el barril, y luego refinarlo en gasolina y usarlo en un motor de combustión interna , que pierde el 80% de la energía como calor."
 
Con la penetración de EV todavía baja, esto es más una preocupación a largo plazo que una a medio plazo. Sin embargo, es importante tener en cuenta que los analistas han subestimado repetidamente el crecimiento de las energías renovables en la última década. Las energías renovables están reemplazando rápidamente el carbón en el mix energético mundial y lo han seguido haciendo durante la crisis del Covid-19 gracias a la caída de los costes y a la megatendencia ESG.
 
Probablemente es seguro para que ignore esas predicciones de precios de petróleo de $190.
 
Por Alex Kimani por Oilprice.com