updated 12:11 PM, Aug 12, 2020 America/Bogota
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¿Ha subestimado Wall Street el apetito de adquisiciones de las Big Oil?

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PlataformaEl año en curso se ha perfilado como el peor en décadas para las fusiones de petróleo y gas, ya que la profunda incertidumbre que rodea al sector mató el apetito de Big Oil por las adquisiciones. Desde el épico desplome del precio del petróleo, Wall Street ha opinado que la mayoría de los ejecutivos de Big Oil serán demasiado tímidos para apretar el gatillo de las numerosas empresas endeudadas y hordas de otros que se enfrentan a la bancarrota.
 
Después de una gran calma durante la primera mitad del año, el espacio de fusiones y adquisiciones de petróleo y gas ha cobrado vida de repente después de Chevron Corp. (NYSE:CVX) y la compañía solar residencial Sunrun Inc. (NASDAQ:RUN) anunció grandes adquisiciones que se ajustan a su estatus.
 
El 20 de junio, Chevron anunció que había acordado comprar Noble Energy (NASDAQ:NBL) en una operación de acciones valorada en $5 Miles de dólares.
 
Mientras tanto, Sunrun ha anunciado que adquirirá su rival Vivint Solar (NYSE:VSLR), en otro acuerdo de todas las acciones valorado en $3.2 Miles de tiempo incluyendo deuda.
 
Y ahora hay una creciente sensación de que las dos fusiones podrían abrir las compuertas para acuerdos similares, especialmente en el sector del esquisto.
 
Chevron compra Noble Energy
 
Chevron ha acordado comprar Noble Energy por $10.38/share, una prima de apenas 7.6% sobre el precio de cierre del viernes de Noble de $9.65. En efecto, los accionistas de Noble obtendrán 0.1191 acciones de CVX por cada acción de NBL mantenida.
 
Aunque el acuerdo parece barato para los accionistas de Chevron a valor nominal, el valor de la transacción en realidad aumenta a $13B cuando incluye la considerable carga de deuda de Noble Energy. Sin embargo, Noble bajó más del 60% en el año hasta la fecha antes de que se anunciara el acuerdo, por lo que Chevron todavía logró evitar pagar de más por la compañía.
 
De hecho, el acuerdo ha sido en su mayoría bien recibido por Wall Street y los accionistas por igual con acciones de CVX habiendo ganado 6% desde que se anunció el acuerdo. Eso es bastante inusual ya que las acciones de la empresa adquirente más a menudo que no tienden a caer después de un acuerdo. Hay un par de razones plausibles por las que la compra de Chevron es decir, ser visto positivamente.
 
En primer lugar, la compra de Noble mejorará la presencia de Chevron en la cuenca crucial del Pérmico al agregar 92K de las hectáreas en gran parte contiguas y adyacentes de Noble. También mejorará su posición en la cuenca dj de Colorado, así como añadirá activos en el oeste de Africa y el Mediterráneo oriental.
 
En segundo lugar, las sinergias de costos que intervienen en el acuerdo son bastante significativas. CVX ha anunciado que la entidad combinada generará $300M en sinergias de costos por año antes de impuestos y también será acretiva a las ganancias, el flujo de efectivo libre y las declaraciones de libros justo un año después de que se consuma la operación.
 
En tercer lugar, y quizás lo más significativo, es que Chevron no está asumiendo ninguna deuda para financiar el acuerdo. Chevron esquivó una gran bala después de alejarse de una guerra de ofertas para Anadarko Petroleum el año pasado. Occidental Petroleum asumió una enorme deuda para financiar el acuerdo de $55 Miles de millones y desde entonces ha luchado bajo una creciente montaña de deudas.
 
Wall Street ha estado compartiendo el entusiasmo CVX/NBL.
 
Jean-Baptiste Bouzard de Wood Mackenzie ha aclamado la compra de Chevron como un'Israeli Gas Play''que proporciona a Chevron"una nueva geografía internacional básica que reequilibrará la cartera hacia el gas y proporcionará un trampolín para capturar más potencial al alza en laregión".
 
Bouzard observa que crecer no es necesariamente el final de esta fusión, sino más bien, mejorar. Señala que Noble ofrece una combinación única de activos de esquisto, así como de ciclo largo, tanto como Anadarko tendría, pero, por supuesto, a un precio mucho más barato.
 
Sunrun compra Vivint Solar
 
Sunrun Inc., una de las mayores compañías solares residenciales de Estados Unidos, adquirirá el principal competidor de energía solar residencial, Vivint Solar en otro acuerdo de todo tipo de acciones. Los accionistas de Vivint obtendrán 0,55 acciones de Sunrun por cada acción mantenida, buena por una prima del 10,4% al cierre de Vivint el lunes.
 
La fusión creará un gigante con unos 500K clientes, superando a Tesla Inc.' (NASDAQ:TSLA) negocio solar residencial en escala y fácilmente lo convierte en uno de los mayores proveedores de equipos solares del mundo. Según UBS Research, el año pasado, Tesla fue el líder del espacio solar residencial, representando el 14% de todas las instalaciones solares residenciales de Estados Unidos gracias a su adquisición de SolarCity en 2016. El combo Sunrun-Vivint Solar, sin embargo, ahora superará eso con una porción del 16% del mercado.
 
A diferencia de la fusión Chevron-Noble Energy, las sinergias de costos inmediatos en el atar Sunrun son bastante decepcionantes a sólo $90 Millones por año. Sin embargo, hay más en el acuerdo de lo que se ve a simple vista: Jinjoo Lee de la WSJ dice que la mayor escala de la nueva entidad podría eventualmente ayudar a abordar los "costos blandos" de Sunrun, como los costos de adquisición de clientes, mano de obra y permisos.
 
Parece un punto válido. Aunque los costos de hardware solar han bajado en casi un 80% en la última década, los gastos generales para las empresas solares se han mantenido altos, con costos blandos que representan el 64% de los costos generales residenciales en el primer trimestre de 2020, frente al 52% en 2014.
 
La fusión también ha sido bien recibida por los accionistas, con las acciones de Sunrun arropar en otro 10,5% desde que se anunció que llevar su ganancia del año hasta la fecha a un impresionante 195%.
 
Wall Street también parece impresionado: KeyBanc ha actualizado Sunrun a Overweight de Neutral.
 
Otros acuerdos potenciales
 
Según Tudor Pickering, la compra de Noble por parte de Chevron podría abrir la puerta a "acuerdos lógicos" similares gracias a que los vencimientos de la deuda se acercan cada vez más y las empresas luchaban por sobrevivir. Pickering ve un empate entre Devon Energy (NYSE:DVN) y Cimarex Energy (NYSE:XEC) como otro posible negocio.
 
Scott Hanold de RBC ve a algunos de los grandes perforadores independientes de Permian Basin, incluyendo Pioneer Natural Resources (NYSE:PXD), Diamond Energy (NASDAQ:FANG), Parsley Energy (NYSE:PE) y Callon Petroleum (NYSE:CPE) siendo vendidos.
 
Y en su mayoría se espera que sigan el libro de jugadas de todas las acciones, sin deudas y primas modestas que acabamos de ver con Chevron y Sunrun.
 
Como el analista de M&A de Enervus Andrew Dittmar le ha dicho a Reuters: "A veces necesitas el único acuerdo significativo para restablecer las composiciones y gestionar las expectativas de precios. El muro de vencimiento de la deuda que ha estado ahí fuera durante algún tiempo está cada vez más cerca".
 
Por Alex Kimani por Oilprice.com