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Las materias primas controlan el mercado en 2021

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2021 ha sido un año más difícil para muchos inversores de lo que implican los índices principales. Ha sido un año en el que 'ESG' y 'Quant' siguen siendo tendencias estructurales clave en la comunidad inversora. Y ha sido un año que ha sido testigo de un debate constante sobre las perspectivas de crecimiento e inflación. Da la casualidad de que las materias primas se encuentran en el centro de todas estas historias. Comencemos con el año desafiante. Al observador casual se le podría perdonar que piense que 2021 ha sido un paseo por el parque, con las acciones globales con un rendimiento del 16% hasta el 1 de septiembre, con una volatilidad históricamente baja.
 
Pero bajo la superficie, ha sido difícil. Ha sido difícil en un mercado "bueno" como el de la renta variable estadounidense, donde las grandes rotaciones han provocado fuertes oscilaciones en el rendimiento relativo (las pequeñas capitalizaciones estadounidenses subieron un + 20% hasta mediados de marzo, y son más bajas desde entonces). Y ha sido difícil en la renta variable global, donde MSCI China ha caído un 26% desde el 14 de febrero, mientras que MSCI Europe ha subido un 14% durante el mismo período. Muchos gerentes activos se están quedando atrás de sus puntos de referencia. Sin embargo, cuantitativamente, puede ser un año aún más difícil en tipos y divisas. Ejecutamos una herramienta de negociación sistemática de activos cruzados , o CAST, que tiene como objetivo identificar qué factores son importantes para el rendimiento de activos cruzados e invertir sistemáticamente en función de cómo se ven esos factores en un momento dado. CAST pregunta “si hago lo que históricamente ha funcionado en el mercado, dada la información actual, ¿qué debo hacer?”.
 
En lo que va del año, seguir estos patrones históricos ha dado lugar a peores resultados en las tasas de interés y el tipo de cambio en comparación con todas las demás clases de activos. ¿Dónde han funcionado mejor los patrones históricos? Productos básicos. Mucho mejor. La inversión sistemática basada en factores atractivos (carry, momentum, valoración, fundamentos de apoyo) ha funcionado mejor en materias primas que cualquier otra clase de activos (el crédito está en segundo lugar). ¿Por qué? Tenemos algunas teorías:
 
Las ineficiencias naturales en el mercado de productos básicos crean una prima de riesgo.
La tendencia de las materias primas a moverse en ciclos más largos significa que el impulso es más efectivo.
Los bancos centrales no están interviniendo en estos mercados (y los flujos de inversores han sido más apagados), lo que permite que se desarrolle una dinámica más "normal".
Dada la importancia de la inversión cuantitativa y sistemática como temas en la gestión de inversiones, esto es bastante importante. Las materias primas también se relacionan con un segundo gran tema de inversión, ESG. La realidad subyacente y la gravedad del cambio climático permanecen constantes y, de hecho, parece aún más urgente tras la publicación del Panel Intergubernamental sobre Cambio Climático (IPCC) . Sin embargo, mientras que las acciones vinculadas a ESG han experimentado cambios pronunciados en 2021, los mercados de materias primas han transmitido un mensaje mucho más coherente.
 
 
 
El precio de las emisiones de carbono de la UE, por ejemplo (MO1 Comdty), ha aumentado un 88% hasta la fecha. Mi colega Robert Pulleyn ha sido optimista sobre la creencia de que un precio más alto de las emisiones es esencial para cumplir los objetivos climáticos de la UE. A corto plazo, ve el riesgo de una disminución dadas las ganancias recientes, antes de que los precios reanuden su tendencia alcista hacia 102 € / t para 2027 (ver Servicios públicos: Carbono: ¿Riesgo de blandura? Antes de que se reanude marzo al alza , 9 de agosto de 2021).
 
Espera, podrías decir. Si los mercados de materias primas están tan centrados en las realidades del cambio climático, ¿por qué los precios del petróleo son más altos este año, no más bajos? Nuevamente, creemos que el mercado es bastante racional. La presión de los accionistas y la amenaza de una futura adopción de vehículos eléctricos están provocando que los productores de petróleo reduzcan drásticamente sus planes de inversión, un desarrollo que mi colega Martijn Rats cree que ayudará a limitar la oferta y mantener los precios elevados (ver Podcast | Reflexiones sobre el mercado: El curioso caso de Noruega , EVs and Oil , 2 de septiembre de 2021). Los ESG y la inversión sistemática son temas importantes de la industria. 2021 será más difícil de lo que sugieren los índices de titulares es algo de lo que todos somos conscientes. Pero la historia más importante del año es el debate sobre el crecimiento y la inflación. ¿Qué, parece justo decir, tienen que decir las materias primas al respecto?
 
Si bien los precios de las materias primas suelen ser sinónimo de inflación, nuestros pronósticos sugieren que ahora desempeñarán un papel menor. Es probable que el mayor riesgo a la baja para los precios provenga de los bienes básicos (donde la demanda ha estado muy por encima de la tendencia), mientras que es probable que el mayor riesgo al alza provenga del crecimiento de los alquileres (que es una gran parte de la canasta y es fuerte ). No obstante, la reciente estabilización de los precios de las materias primas debería reforzar la naturaleza transitoria de la inflación general, que nuestros economistas esperan moderar hasta mediados de 2022. En el debate sobre el crecimiento, sin embargo, las materias primas están al frente y al centro. Nuestros economistas ven una desaceleración 3Q tanto en la de EE.UU. y de China
 
(pero no Europa, que es una historia para otro momento). Los precios del cobre y el índice CRB RIND, dos precursores clave de la fortaleza cíclica, se mantienen altos, en consonancia con la opinión de que esta debilidad económica será temporal.
 
Observaremos la resistencia de estos indicadores, ya que los datos de agosto, informados en septiembre, pueden parecer deficientes y poner a prueba la determinación del mercado. Por Andrew Sheets, estratega jefe de activos cruzados de Morgan Stanley a través de Zerohedge.com
 
 
POR: ZEROHEDGE.COM
 
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