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Ante las 'emisiones de Alcance-3': ¿Es este el principio del fin de las grandes petroleras?

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Industry 3279601Los inversores orientados a la energía no podían dejar de tomar nota de la  decisión  que se tomó en el tribunal holandés contra Shell, (NYSE: RDS.A), (NYSE: RDS.B), la semana pasada. Esta decisión fue la primera vez que se responsabilizó a un gigante energético por emisiones que no están directamente relacionadas con sus actividades internas. Básicamente, requiere que Shell acelere sus reducciones de intensidad de carbono planificadas en un 45% para incluir " emisiones de Alcance-3 " para 2030. Unos veinte años antes del plazo al que ya se comprometió públicamente. 
 
Para aquellos que no lo saben, las emisiones de Alcance-3 incluyen las de los impactos en el consumidor derivados del uso de productos suministrados por las empresas. Comprar gasolina o diésel tiene un impacto climático de acuerdo con esta decisión, y la intención del tribunal, aunque no se declara específicamente, es clara. Produce menos aceite y elabora productos petrolíferos menos refinados.
 
La decisión se refiere a varios acuerdos bien conocidos y conclusiones de posiciones académicas de universidades de origen europeo y grupos de trabajo cuasi gubernamentales. Entre ellos:
 
Shell, por supuesto, apelará esta decisión como se indica en un  comunicado de prensa  de su sitio corporativo.
 
Otras dos empresas gigantes de energía integrada también sufrieron contratiempos percibidos en sus  reuniones anuales, en las que los  grupos de activistas obtuvieron algunas victorias inesperadas. Engine # 1 , un pequeño fondo activista con el apoyo de algunos fondos de inversionistas importantes, como  Blackrock , logró que su lista de directores fuera aprobada en la reunión anual de accionistas de ExxonMobil (NYSE: XOM). Al otro lado de la ciudad en Chevron, NYSE: la reunión anual de CVX, una propuesta activista para acelerar sus planes de descarbonización obtuvo una aprobación del 61% entre los accionistas, y obligará a algunos de los mismos "mañana después de mirarse en el espejo", tipo de examen de conciencia que Shell debe estar, (o debería estar) haciendo.
 
Se ha señalado con razón, como se indica en el artículo del WSJ que aparece a continuación, que este caso, si se confirma en los años de apelaciones que seguirán, probablemente se utilizará como un precedente en futuras disputas legales orientadas al clima.
 
“Este caso abre la puerta a desafíos para otros sectores intensivos en energía”, dijo Liz Hypes, analista de la consultora de riesgos Verisk Maplecroft. Otras industrias que podrían enfrentar demandas incluyen la agricultura, el transporte y la minería, todas las cuales ya están siendo atacadas por los reguladores y la sociedad civil por sus emisiones, agregó la Sra. Hypes ”.
 
WSJ
 
Por lo tanto, es una apuesta bastante segura que otras compañías petroleras serán atacadas a medida que los grupos de presión ambientalistas de todo el mundo tomen nota. Creo que las compañías petroleras "antiguas" heredadas están bajo la mayor amenaza por el tiempo que han estado vendiendo productos de petróleo y gas. Por lo que vale, probablemente pocos de ellos han hecho tanto para dispararse en el pie como Shell. 
 
Las propias evaluaciones internas de Shell sobre los impactos climáticos de la producción de petróleo y gas, y su falta de notificación a los gobiernos de su investigación, son parte de la base de esta demanda "similar a un acuerdo de cigarrillos". En la década de 1990 se descubrió que los principales fabricantes de cigarrillos , a través de documentos filtrados, conocían los riesgos de fumar y engañaban al público sobre este hecho. Aquí hay algo de verborrea del informe interno de Shell 80 sobre los efectos climáticos que se "filtró" inadvertidamente.
 
"Los analistas de Shell también advirtieron sobre la" desaparición de ecosistemas específicos o la destrucción del hábitat ", predijeron un aumento de" escorrentías, inundaciones destructivas e inundaciones de tierras de cultivo bajas "y dijeron que" se necesitarían nuevas fuentes de agua dulce "para compensar para cambios en la precipitación. Los cambios globales en la temperatura del aire también "cambiarían drásticamente la forma en que las personas viven y trabajan". En total, concluyó Shell, "los cambios pueden ser los más grandes en la historia registrada".
 
THE GUARDIAN
 
En el lenguaje legal, los informes internos como estos a menudo se denominan "armas humeantes". En el caso de las compañías tabacaleras, ciertamente fue así, lo que generó cientos de miles de millones de dólares en pagos de restitución durante las últimas décadas. En este artículo, señalaremos algunas posibles consecuencias de estos resultados adversos para estas grandes empresas petroleras integradas.
 
¿Basura de una petrolera, tesoro de otra?
 
Es imposible trazar el curso real que los eventos pueden tomar con claridad. Aún así, las tendencias son observables y pueden replicarse o expandirse a medida que las compañías petroleras reaccionan a estos eventos.
 
Creo que una reacción que verá de las grandes compañías petroleras será una mayor reducción de sus carteras de activos upstream. Casi tiene que seguir esa línea mientras intentan aislarse de este tipo de litigios. Hay quienes argumentan que esto podría romper el modelo Super Major upstream / downstream de integración vertical en petróleo y derivados.
 
Esto ya ha estado ocurriendo aguas abajo a medida que las compañías petroleras se alejaron de los lucrativos negocios de productos refinados. Hasta  una de cada cinco  refinerías de EE. UU. Se enfrentan al cierre o la  reutilización  para biodiésel en los próximos años. Shell ha estado reduciendo su capacidad de refinación a un ritmo vertiginoso este año, con  dos ventas  en las últimas semanas. El de Alabama parece particularmente barato: $ 75 mm para una refinería de 90K bbl / día. Otro de los cuales es su enorme   refinería Deer Park , que va a Pemex. México está ganando el control de la refinería más grande de los EE. UU. A 340 mil bbl / día.
 
A medida que estas empresas reevalúen sus modelos de negocio en los próximos meses y años, creo que será más difícil que los nuevos proyectos obtengan aprobación. Muchos descubrimientos nuevos, como Shell y el GoM de Chevron, el   descubrimiento de Leopard recién anunciado, verán una capa adicional de revisión. Con su gigantesco centro de Perdido en el GoM, Leopard parecería una clavada para la sanción, ya que es un petróleo "aventajado", y puede que todavía lo sea. Pero, ¿tal vez este juicio haga que Shell reevalúe su posición en aguas profundas de EE. UU.? 
 
No estoy pronosticando necesariamente un movimiento autodestructivo como este por parte de Shell, pero en este punto, hay que considerarlo. Recuerde, están bajo orden judicial en su país de origen para reducir las emisiones drásticamente en los próximos 8.5 años. Traer nuevos descubrimientos, como Leopard, puede interponerse en el camino de ese objetivo primordial y hacer que no cumpla con los parámetros sancionadores.
 
Un posible resultado de la especulación anterior es que creo que esto creará oportunidades para que nuevas empresas intervengan. Creo que tanto las empresas nacionales de EE. UU. Como las NOC extranjeras sin exposición en el extranjero se darán cuenta de esta cartera con una calificación alta, a falta de un plazo mejor (¿limpieza de cartera orientada al clima?), y entrar en la brecha.
 
¿Occidental, (NYSE: OXY) podría hacer algo si los activos se venden a bajo precio? Creo que podrían. Obviamente, OXY no está en posición de endeudarse, pero con el efectivo que están generando si Shell decidiera vender los activos de Perdido fold, eso no sería un problema. OXY ya es uno de los mayores operadores de GoM gracias a la compra de Anadarko. El tamaño importa en este negocio.
 
Quizás socios minoritarios en los muchos campos de GoM offshore de EE. UU., Como Total, (NYSE: TOT) o CNOOC, (NYSE: CEO); dudo que esto cumpla con la revisión de seguridad nacional de EE. UU., O tal vez un actor más pequeño como Talos, (NYSE: TALO ), o Kosmos Exploration, (NYSE: KOS). ¿O tal vez HESS, (NYSE: H) asumiría la operación de un activo como este y expandiría su huella de GoM? ¿Quizás un importante canadiense generador de efectivo como Canadian Natural Resources, (NYSE: CNQ) podría tener la oportunidad de afianzarse por debajo del paralelo 49? Ya están vendiendo mucho de su aceite aquí, ¿por qué no refinarlo?
 
Los activos petroleros de EE. UU. Serán más valiosos
 
He estado golpeando la mesa sobre este tema durante un par de años. Los activos de petróleo y gas con sede en Estados Unidos están infravalorados y, por extensión, las empresas que los poseen. Particularmente en lo que respecta a los oleoductos, como señalé en un artículo anterior de OilPrice el año pasado. Esta noción también es válida para los activos upstream. Hay varias razones por las que creo que este es el caso.
 
Los tribunales de EE. UU. Han mostrado mucha más moderación a la hora de abordar litigios radicales sobre el cambio climático, y el historial de las grandes petroleras en este país es mucho mejor que en Europa. Muchos casos han sido desestimados y los tribunales han optado por enviar el asunto al Congreso. Un artículo publicado en Gizmodo expone la frustración ambientalista ante esta desgana judicial.
 
El caso de Nueva York   contra las corporaciones de energía por contribuir a sabiendas a la crisis climática fue rechazado en 2018 después de que acusados ​​como Exxon y Chevron declararon frustrantemente que "el calentamiento global es un problema internacional importante que concierne a todas las naciones de la Tierra". ¿Cómo, preguntaron, podrían corporaciones específicas aceptar la responsabilidad de un problema global? No importa el hecho de que solo  100 compañías  son responsables de más del 70 por ciento de las emisiones globales de gases de efecto invernadero o que las compañías petroleras financiaron una campaña de negación y demora de décadas que  continúa hasta el día de hoy . A pesar de eso, el tribunal estuvo de acuerdo y desestimó la demanda argumentando que "no le correspondía al poder judicial mejorar" la crisis climática.
 
Gizmodo
 
Quién puede decir si esta reticencia continuará, pero la modestia judicial exhibida hasta ahora sienta un precedente que es probable que sigan otros juristas.
 
La infraestructura de petróleo y gas en los EE. UU. Es tan masiva que a medida que los precios suban, y lo harán, como detallaré en la siguiente sección, las ganancias serán enormes. Considere este punto. Los operadores de petróleo y gas de EE. UU. Se renovaron para ser rentables con petróleo de $ 30. A $ 65 o $ 70, van a llover dinero en efectivo.
 
La dicotomía aquí es que a medida que los activos ingresen al bloque de compañías que desean distanciarse del petróleo, otras compañías los encontrarán irresistibles y acrecentadores de sus resultados financieros casi de inmediato.
 
El petróleo va a ser más caro y la era de la Super Major Oil Company puede llegar a su fin
 
La era de la energía barata, que se ha prolongado durante los últimos siete años, está llegando a su fin. Para resumir, creo que las empresas estadounidenses y, en particular, las independientes de $ 2 a $ 30 mil millones que comprenden gran parte del panorama en el parche de fracturamiento, obtendrán enormes ganancias a medida que Estados Unidos y el mundo se den cuenta de que no hay sustituto. para el petróleo. 
 
Todas las formas de energía alternativa tienen problemas que apenas están comenzando a surgir. La energía eólica y solar requiere la minería de metales a gran escala que puede ser insostenible. Las granjas solares ocupan miles de hectáreas de espacio en entornos a menudo frágiles. El hidrógeno requiere esencialmente electricidad gratuita para separar la molécula de H del agua o de las corrientes de gas natural y es muy corrosivo. Los biocombustibles, como el etanol, producen una forma de energía de menor densidad que los productos del petróleo, y requieren más para realizar la misma cantidad de trabajo. No hay almuerzo gratis en el negocio de la energía, y el cambio actual a las energías renovables garantizará que el petróleo se vuelva más escaso y caro.
 
Después de años de subinversión generada por múltiples caídas de precios en la última década, la oferta va a ser escasa. No hay mucho lagniappe (extra) como se muestra en la tabla de EIA a continuación.EIA
 
No veo que la OPEP + altere este carrito de manzanas al impulsar la producción de manera significativa. Han estado orando por $ 70 Brent, que acabamos de superar. Con la sabiduría de los últimos siete años a sus espaldas, ¿por qué iban a alterar el éxito que ayudaron a orquestar cuando finalmente llega? En mi opinión, no lo harán.Los perforadores de esquisto de EE. UU. Tampoco van a aumentar la producción de manera significativa. La era de perforar y crecer a cualquier costo ha pasado y las empresas están mucho más enfocadas en limpiar sus balances y recompensar a los accionistas que han sufrido durante mucho tiempo, que en la expansión. Compañía tras compañía ha desarrollado un plan para "sostener el gasto de capital" para mantener la producción en los niveles actuales o aumentarla muy modestamente.
 
También existe una política innegable. El gobierno de los Estados Unidos va a poner obstáculos a la industria petrolera mientras pueda generar capital político al hacerlo. También debo señalar que esta mentalidad podría cambiar abruptamente. La mayoría de los conductores estadounidenses nunca se han sentado en una línea de gas. Si eso sucede, la mentalidad cambiará rápidamente. Sin embargo, llegar a más petróleo llevará tiempo, ya que la infraestructura energética y la dotación de personal se han derrumbado a niveles que solo pueden sostener las tasas de producción actuales. 
 
Todo esto funcionará para ajustar los suministros y aumentar los costos para los consumidores de energía en el futuro previsible. Es probable que el mundo se sorprenda al descubrir lo rápido que pasamos de la era de abundancia de energía que acabamos de atravesar, a una en la que los suministros de energía son muy apreciados.
 
Finalmente, como se señaló anteriormente, el modelo Super Major de integración vertical del petróleo puede pasar a los libros de historia a medida que estos gigantes, los productores de petróleo heredados, intentan limitar su exposición a los litigios climáticos.
 
Por David Messler para Oilprice.com
 

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