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Por qué el esquisto estadounidense no irá a la guerra con la OPEP +

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EE. UU. Tiene la capacidad de aumentar la producción, pero el esquisto de EE. UU. No cuenta con el apoyo del gobierno ni de los accionistas para impulsar la producción de manera significativa.

 
La OPEP + estará muy contenta con la situación actual de los precios del petróleo y es poco probable que cambie de rumbo en el corto plazo.La OPEP + estará muy contenta con la situación actual de los precios del petróleo y es poco probable que cambie de rumbo en el corto plazo.Durante años, la economía del Reino de Arabia Saudita se ha visto afectada por los bajos precios del petróleo. Desde 2014, cuando aumentó la oferta para intentar romper con los productores estadounidenses de esquisto, Arabia Saudita ha tenido que luchar con un mercado inundado. Sus reservas de efectivo se han reducido en cientos de miles de millones y tuvo que vender un pequeño porcentaje de su activo premiado, Saudi Aramco. Al mismo tiempo, el plan Visión 2030 de Arabia Saudita se quedó atrás en sus nobles objetivos de diversificar su economía. Discutí esto con cierta profundidad en un artículo anterior de Oilprice . Ahora, con el precio del Brent, el punto de referencia con el que Arabia Saudita valora su producción, finalmente nuevamente por encima de la marca de $ 80, el Reino está comenzando a llenar sus arcas. Por lo tanto, no fue una gran sorpresa cuando los saudíes y los rusos, los dos miembros principales del cartel OPEP +, rechazaron rotundamente una demanda del presidente Biden de aumentar la producción para aliviar la crisis energética mundial.
 
Hasta este punto, había existido una preocupación persistente por parte de la OPEP + de que un precio demasiado alto revitalizaría la industria del esquisto que finalmente se había puesto de pie a principios de 2020. La moderación por parte de los perforadores de esquisto desde entonces los ha alentado a que un El resultado no será una nueva "guerra" por la cuota de mercado. Como señala el artículo vinculado de Reuters, mientras algunos perforadores de esquisto estadounidenses están aumentando sus presupuestos, muchos se mantienen firmes. Kaes Van't Hof, director financiero de Diamondback Energy (NYSE: FANG) fue citado diciendo: "La industria ha intentado una guerra de participación de mercado con la OPEP antes y no funcionó". 
 
En este artículo, analizaremos cuáles consideramos que son las principales variables de la ecuación de suministro de petróleo y dónde podrían ir los precios del petróleo en los próximos meses. Creemos que el mundo se encuentra en una nueva era de materias primas de mayor precio, incluido el petróleo, y varios factores mantendrán esta condición durante varios años.
 
El Triunvirato de la nueva energía
 
Hay tres países con un exceso de capacidad significativo para aumentar sustancialmente el suministro de petróleo en un corto período de tiempo, KSA, Rusia y EE. UU. La IEA proyecta que KSA tiene alrededor de 12,25 mm BOPD de capacidad o alrededor de 2,25 mm BOPD por encima de los niveles actuales.  S&P Global Platts estima que Rusia , que actualmente produce 9,7 mm BOPD bajo el acuerdo OPEP +, tiene una capacidad máxima de aproximadamente 11,5 mm BOPD. Entre los dos, podrían agregar rápidamente 4 mm BOPD y bajar los precios considerablemente si fuera lo mejor para ellos de forma remota. KSA y Rusia dependen de las ventas de petróleo para financiar sus economías, ya que producen poco más de valor para el mercado global. 
 
Estados Unidos, por otro lado, es un gigante del comercio internacional, pero aún depende de su producción interna para financiar su hábito de aproximadamente 21,3 mm BOPD . Rusia y KSA tienen el claro objetivo de querer obtener el máximo beneficio de su producción optimizando la relación oferta / precio. Durante años, Estados Unidos ha enviado mensajes contradictorios a sus productores nacionales, una tendencia que solo ha aumentado con la nueva administración. Con sus objetivos climáticos al frente y al centro, Estados Unidos ha atado las manos, en sentido figurado, a sus productores de energía nacionales. Ya sea la cancelación de las ventas de arrendamiento, la denegación de permisos en tierras federales, la oposición a la comida para llevar a mitad de camino o la implementación de impuestos al carbono, el gobierno estadounidense ha enviado a los productores estadounidenses un mensaje muy claro .
 
¿Qué debemos esperar de la OPEP +? La coherencia no ha sido un sello distintivo asociado con el cartel de la OPEP en términos de apegarse a los recortes de producción, pero desde que se permitió a los rusos participar por primera vez en sus reuniones en 2016, se ha demostrado un enfoque mucho más deliberado para establecer objetivos de producción. Esta nueva resistencia llegó con algunos comienzos en falso, pero finalmente, en 2018, el cartel (con los rusos) comenzó a retener crudo del mercado y a repartir los recortes entre sus miembros. En 2021 pudieron declarar la victoria.
 
El petróleo en los 80 dólares significa que cada país puede financiar sus demandas internas y externas mientras buscan mantener su crecimiento económico y expandir sus ambiciones geopolíticas. No deberíamos esperar que alteren un curso que tomó tanto tiempo para crear y finalmente desplegar con éxito.
 
¿Qué debemos esperar de los productores estadounidenses de esquisto?
 
La pandemia de 2020, cargada de deudas bancarias y al borde de la bancarrota, encontró a muchos perforadores de esquisto en las primeras etapas de cambio de sus estrategias corporativas. En los años que siguieron a la crisis del petróleo de 2014, habían perseguido un enfoque de desarrollo impulsado por los bancos a cualquier costo. Esto impulsó la producción de esquisto cada vez más año tras año hasta el punto en que, incluso cuando el número de plataformas había comenzado a disminuir desde los precios persistentemente bajos, alcanzó su punto máximo en el primer trimestre de 2020 con 9,3 mm BOEPD.
 
Después de las profundidades de la pandemia, cuando la economía mundial comenzó a recuperarse, los perforadores de esquisto pasaron de una postura de financiación bancaria a sus programas de perforación a una de autofinanciación de su actividad con flujo de efectivo . Esta postura fue impulsada no solo por la necesidad financiera, sino también por la orden del gobierno cuando la nueva administración comenzó a emitir edictos destinados a obstaculizar el crecimiento de la industria mientras impulsaba su agenda "amigable con el clima".
 
De hecho, han ocurrido dos cosas principales frente a esta oposición gubernamental. La primera es la tendencia de consolidación que comenzó en 2020 con la compra de varias empresas medianas por empresas más grandes, y ha continuado en 2021. Los mejores ejemplos de 2020 serían, ConocoPhillips, (NYSE: COP), sacando a Concho Resources, Devon Energy , (NYSE: DVN), sacando WPX Energy, y luego Pioneer Natural Resources, (NYSE: PXD) sacando Parsley Energy. La mayoría de estos acuerdos fueron puramente transacciones de intercambio de acciones que no crearon una nueva deuda para la empresa sobreviviente. Estas fusiones han tenido el objetivo de "incorporarse" a las principales posiciones de superficie existentes para mejorar la planificación de pozos, la logística y reducir los costos unitarios.
 
La segunda cosa que ha ocurrido cuando los perforadores de esquisto han visto el impresionante aumento de los precios del petróleo este año triplicando y cuadruplicando los flujos de efectivo operativos es el uso de este flujo de efectivo para financiar gastos de capital en montos dimensionados para mantener la producción esencialmente plana hasta 2022, reparar su saldo. hojas mediante el pago de deudas y recompensar a los accionistas con mayores dividendos y recompras de acciones. Rick Muncrief, CEO de Devon Energy hizo el siguiente comentario en su conferencia telefónica Q-3:
 
“Como hemos dicho muchas veces en el pasado, no tenemos la intención de agregar barriles incrementales al mercado hasta que los fundamentos del lado de la demanda se recuperen de manera sostenible y se haga evidente que la capacidad de petróleo sobrante de la OPEP + es absorbida efectivamente por el mercado mundial. Con este enfoque disciplinado y para mantener nuestro perfil de producción en 2022, estamos planificando direccionalmente un programa de capital ascendente en el rango de $ 1.9 a $ 2.2 mil millones ”.
 
DVN
 
La producción plana o ligeramente creciente es un estribillo que hemos escuchado de muchas empresas como DVN, cuyos precios de las acciones colapsaron a un solo dígito en la parte inferior de la pandemia. En el caso de la DVN un precio por acción de $ 8.10 oct-28 º del año pasado, se ha recuperado a $ 44.52 el lunes por, Nov-8 º comercio.
 
La expectativa es que los perforadores de esquisto mantengan su postura de restricción de capital y recompensa a los accionistas a pesar de las recientes súplicas de la administración para aumentar la perforación para aliviar la escasez de suministro percibida o anticipada para el próximo año.
 
Cosas que impulsan la dirección de los precios del petróleo en 2022
 
Cada día queda más claro que la economía mundial está en recuperación. Hoy mismo, el gobierno reabrió los cielos entre Estados Unidos y 35 países extranjeros. Como resultado, las existencias de las aerolíneas se están disparando. La demanda de combustible para aviones volverá rápidamente y superará los niveles de 2019. La pregunta entonces es: ¿cuál es la situación de la oferta? En los gráficos siguientes se muestran dos indicadores clave.
El segundo indicador para el crudo se muestra en el informe de la EIA a continuación. Las existencias de crudo, a pesar de 6 semanas de acumulación constante, todavía se encuentran en el extremo muy bajo de los promedios de 5 años para esta época del año.
 
EIA
EIA-WPSR
 
Estos factores son principalmente optimistas para el petróleo (WTI y Brent) que mantienen los niveles actuales y luego quizás los superan, ya que los precios del gas natural hacen que los generadores de electricidad sustituyan el petróleo por gas cada vez más caro. Esto pone otra demanda inesperada en los suministros de crudo ya escasos.
 
Los pronósticos de $ 100 Brent son cada vez más comunes a medida que nos acercamos al invierno del 21/22.
 
Hay algunos factores que pueden tender a mitigar los efectos de esta tensión en el mercado. El principal de ellos es probablemente la fortaleza del dólar en comparación con la canasta de mercado de otras monedas. El USD cotiza a un máximo de un año, ya que la Fed anuncia una reducción de las compras de activos a partir de noviembre . El crudo, que tiene un precio en dólares, puede experimentar cierta suavidad como resultado.
 
DXY
 
Las acumulaciones de inventarios también son cada vez más problemáticas para el sentimiento del mercado y habían sido el principal lastre para los precios del petróleo durante las últimas seis semanas de construcciones hasta que la OPEP + anunció su intención de mantener su curso con mayores suministros. Si esto continúa, ese pronóstico de $ 100 parecerá cada vez más anticuado.
 
Tu comida para llevar
 
La inflación ha asomado la cabeza en el mercado global después de casi tres décadas de ausencia de importancia. Los precios de todo están aumentando a medida que el lado de la demanda de la ecuación vacía los estantes de productos. El término "superciclo de productos básicos" está aumentando en los informes de noticias por primera vez en varios años. Discutí esta posibilidad en un artículo de Oilprice a principios de este año.
 
La inflación y el aumento vertiginoso de los precios de las materias primas pueden afectar los precios de las acciones en algunos sectores de la economía. Las acciones que participan en la economía energética aún cotizan con un descuento significativo frente a los principales índices y pueden proporcionar un refugio para los inversores que buscan proteger sus carteras de los efectos completos de los precios más altos de la energía y las materias primas.
 
En mi opinión, es probable que el actual repunte del precio del petróleo todavía tenga patas, considerando todo, y las acciones de las empresas que participan en este repunte seguirán funcionando bien durante el próximo año.
 
Por David Messler para Oilprice.com