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No creas a los críticos: los recortes de la OPEP están funcionando

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McKinsey informó en febrero que los inventarios mundiales de petróleo habían perdido 32 millones de barriles el mes anterior.
Cuando la OPEP y sus socios, liderados por Rusia, anunciaron por primera vez recortes adicionales en la producción de petróleo el año pasado, el mercado hizo caso omiso. Los precios cayeron. Los pronósticos sobre el pico de demanda de petróleo hicieron eco en las publicaciones de noticias.
 
Sin embargo, la OPEP+ perseveró. Perseveró hasta el punto en que algunos analistas señalaron que ya no había vuelta atrás, y que el cártel tendría que hacer los recortes permanentes si no quería ver que los precios cayeran en picada ante la más mínima señal de crecimiento de la producción. Y entonces sucedió algo. El mercado se puso al día.
El crudo Brent cerró por encima de los 87 dólares por barril el viernes y aún le queda más por recorrer si hay que creer a los analistas de algunos de los bancos más grandes. Por supuesto, los analistas a menudo se equivocan, ya que no son inmunes a los errores y, de hecho, muchos cometieron un error esta vez: creyeron que las predicciones de caída de la demanda de petróleo provenían de organizaciones con un interés creado en tal desarrollo. Y pasaron por alto el riesgo de ajuste de la oferta.
 
Esa escasez de oferta ya es un hecho. Esto es a lo que están reaccionando los precios, a medida que llegan informes sobre caídas en los inventarios mundiales de petróleo y una menor producción de la OPEP+. McKinsey  informó  en febrero que los inventarios mundiales de petróleo habían perdido 32 millones de barriles el mes anterior, con un ajuste especialmente marcado en los países de la OCDE.
 
LSEG, anteriormente Refinitiv, también  informó  de un ajuste de inventarios a finales de febrero, y Reuters citó un informe de JP Morgan advirtiendo que los inventarios mundiales de petróleo estaban en su nivel más bajo en siete años, según datos de Kpler.
 
"El mercado ha encontrado una base más firme con el Brent cotizando por encima de los 80 dólares desde hace un tiempo, respaldado por lo que parece ser una perspectiva de demanda mejor de lo esperado junto con... los desvíos de petroleros que mantienen millones de barriles en el mar por más tiempo", Saxo comentó entonces el jefe de materias primas del banco, Ole Hansen.
 
De hecho, la demanda fue quizás la mayor subestimación por parte de analistas y comerciantes. Es la expectativa de una demanda débil lo que mantuvo los precios bajos durante meses, incluso cuando la OPEP recortó la producción en más de 2 millones de bpd, y aun cuando los pronósticos sobre el esquisto estadounidense apuntaban a un crecimiento mucho más lento este año.
 
Ahora que llegan nuevos datos sobre la demanda, los precios están subiendo. Desde principios de año, el Brent ha ganado un 11%, según  Bloomberg , que recordó que la OPEP no tenía planes de introducir cambios en su acuerdo de producción en su próxima reunión, el miércoles.
 
"Los recortes de la OPEP han sido efectivos", dijo a la publicación Michael Hsueh, estratega del Deutsche Bank. "El mercado mundial ya está en déficit o está a punto de convertirse en déficit".
 
De hecho, Standard Chartered  advirtió  sobre un déficit a mediados de 2023. Sin embargo, en ese momento nadie escuchó. ¿Y por qué lo harían, cuando la producción de petróleo de esquisto de Estados Unidos se estaba disparando inesperadamente, a pesar de un menor número de plataformas? Ahora, las advertencias se están multiplicando, incluida una de la Agencia Internacional de Energía que hace apenas tres meses pronosticó una situación cómoda de suministro en los mercados petroleros mundiales debido a una demanda más débil que igualaría la menor oferta de la OPEP+.
 
Parece que la mayoría de los pronosticadores ignoraron el hecho de que las restricciones a la producción amplifican los efectos perturbadores de acontecimientos imprevistos en el equilibrio del mercado. En este caso, estos efectos provienen de la situación en el Mar Rojo, donde los repetidos ataques de los hutíes a barcos han llevado a una reorganización masiva del transporte marítimo que ha añadido al menos 100.000 bpd a la demanda mundial diaria de petróleo y, más recientemente, los ataques de drones ucranianos contra Refinerías rusas que han afectado el suministro de combustible y han generado preocupación sobre el suministro de crudo.
 
Si la OPEP+ no hubiera recortado, el efecto de estos acontecimientos probablemente habría sido más atenuado. Con los recortes, cualquier cosa fuera de lo común tiene el potencial de hacer subir los precios considerablemente. Esta es la razón por la que los analistas se han apresurado a revisar sus pronósticos, y Energy Intelligence  informó  la semana pasada que la expectativa dominante es la de un déficit. Ese déficit, según los pronosticadores, es el resultado de una oferta más débil de lo esperado y una demanda más fuerte de lo esperado.
 
Una vez más, vemos una discrepancia entre las tendencias reales de los fundamentos del petróleo y las expectativas de cambios futuros en estas tendencias, basadas en pronósticos con bases y sesgos cuestionables. Mientras tanto, la OPEP+ puede sentarse y relajarse mientras observa cómo los precios suben aún más.
 
"Cada mes que la disciplina de la OPEP se mantenga vigente, el precio fijo del Brent probablemente seguirá alcanzando los niveles actuales de inventarios y diferenciales temporales",  dijeron  recientemente analistas de Morgan Stanley.
 
Mientras tanto, quienes contaban con un crecimiento continuo del suministro de petróleo estadounidense que podría compensar los recortes de la OPEP+ se vieron confrontados a la realidad con las últimas cifras de enero, que  mostraron  una disminución en lugar de un crecimiento de la producción, debido al duro clima invernal. Si bien no es algo inaudito y ciertamente no es una señal de una tendencia a largo plazo, el cambio en la producción de enero en Estados Unidos proporcionó un recordatorio muy necesario de que las suposiciones radicales pueden ser riesgosas.
 
La suposición de que la producción estadounidense seguirá creciendo al mismo ritmo (o más rápido) que el año pasado y compensará los recortes de la OPEP+ fue una de las más riesgosas. La suposición de que la demanda de petróleo está disminuyendo porque algunas personas en algún lugar que podrían beneficiarse de esa caída predijeron que disminuiría resultó ser aún más riesgosa. Y ahora todo el mundo se está poniendo al día con el mercado físico real, lo que inevitablemente sucedería tarde o temprano.
 
Por Irina Slav para Oilprice.com