Por qué la destrucción de la demanda es más preocupante que una crisis de oferta en los mercados petroleros

Parece que la economía global ha estado en un estado de flujo continuo este año. Los titulares son repetitivos hasta el punto de ser absurdos. Esta incertidumbre se ha traducido en una alta volatilidad que envió el indicador de miedo, VIX, a un máximo de 150 días el mes pasado. Todavía permanece elevado (aunque por debajo de su pico reciente), y la mayoría de los analistas parecen caer en uno de dos campos. El primero está preocupado por la destrucción de la demanda inducida por la recesión, mientras que el segundo se preocupa por la pérdida de oferta. Si bien ambas narrativas tienen mérito, a corto plazo es la destrucción de la demanda en lugar de una crisis de la oferta con lo que los mercados tendrán que lidiar.

 

La pregunta principal tanto para los mercados financieros como para los mercados petroleros hoy en día es si el mundo se enfrentará o no a una recesión prolongada y profunda. En el último informe Perspectivas de la economía mundial 2022 del FMI , la desaceleración actual se describe como generalizada y más pronunciada de lo esperado. Deja muy pocas dudas sobre las dificultades económicas que se avecinan y sugiere que lo peor está por venir. Perspectiva energética mundial de la AIEfue igualmente pesimista sobre la situación actual, y describió la crisis energética como “un shock de una amplitud y complejidad sin precedentes”. El informe no lo define como un shock transitorio, sino como un cambio fundamental que seguirá afectando a los mercados energéticos mundiales en los años venideros. Sin profundizar en muchos detalles, estamos viendo el nacimiento de un nuevo orden energético a medida que los flujos de energía cambian de países y regiones. Volviendo al crecimiento global, se espera que la inflación sea 'pegajosa', lo que significa un aumento de los precios combinado con una economía estancada. Según el informe, alcanzará un máximo del 9,5 %, pero descenderá al 4,1 % en 2024. Muchos países del mundo ya se enfrentan a niveles de inflación vertiginosos en los que las cifras se encuentran en máximos de varias décadas. El FMI prevé un debilitamiento del crecimiento económico el próximo año.

 

En Europa, la economía del Reino Unido ya ha comenzado a contraerse cuando el BoE elevó las tasas de interés al nivel más alto en 60 años tratando de evitar lo que podría ser la " recesión más larga de la historia ". La economía se contrajo un 0,2 por ciento en los últimos tres meses. Alemania, la potencia de Europa, está luchando por absorber los impactos de un doble golpe del aumento de los precios y la crisis energética. Los indicadores económicos del país no parecen prometedores.

 

Steve Hanke de la Universidad Johns Hopkin se unió recientemente al coro de economistas famosos que advierten sobre una recesión inminente, ya que ve una probabilidad de más del 90 por ciento de una recesión severa. Otra métrica utilizada para reforzar el caso de una recesión es la reducción en la oferta de M2, que recientemente alcanzó el nivel más bajo en los últimos 37 meses. 

 

Cambiando nuestro enfoque hacia el lado de la oferta, los datos recientes de Vortexa muestran que ha habido un aumento en las exportaciones de petróleo de la cuenca del Atlántico. EE. UU., Argelia, Guyana, Brasil y Libia exportaron un total de 7,6 mbpd en octubre en comparación con 7,1 mbpd en septiembre.

 

Si bien ese aumento en la producción no compensará de ninguna manera la próxima disminución en la producción de la OPEP+, no es insignificante. Mientras tanto, en el informe petrolero mensual de la OPEP que salió recientemente , el grupo se sumó al coro de voces que advierten sobre la destrucción de la demanda. El cártel se deshizo de 400.000 bpd de sus estimaciones de demanda de petróleo para el cuarto trimestre, ya que prevén un crecimiento de solo 2,5 mbpd. Han recortado su previsión de demanda de petróleo para 2023 en 100.000 bpd hasta un total de 2,2 mbpd. Fue interesante ver, pero no sorprendente, que los mercados petroleros tuvieron un excedente de oferta en los últimos trimestres. En términos de riesgos económicos, el informe corrobora la discusión anterior ya que está de acuerdo en que los riesgos a la baja permanecen en la economía global. 

 

En el corto y mediano plazo, la restricción monetaria global, la caída de la producción y el mayor riesgo de que los países entren en recesión seguirán manteniendo la demanda de petróleo bajo control. Eso es antes de tener en cuenta los continuos problemas de Covid en China. El problema de la escasez de oferta se mantendrá a raya en el corto plazo como resultado de estos desarrollos. Sin embargo, a largo plazo, hay muchos factores que podrían conducir a una gran escasez de oferta, factores que describiremos en nuestro próximo artículo.

 

Por Osama Rizvi para Oilprice.com